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观点：人民币汇率走弱，国内市场区间震荡

(相关资料图)

2月15日，国内市场承压震荡下行，沪指跌0.39%，报3280.49点，深成指跌0.25%，报12064.38点，创业板指跌0.7%，报2547.2点。ChatGPT概念股暴涨，计算机设备、互联网服务、通信板块涨幅居前，医疗服务、能源金属、化肥板块跌幅居前。北上资金净流出18.64亿元。

隔夜外盘，美国商务部公布的数据显示，美国1月零售数据环比增长3%，远超市场预期的1.8%，并创下2021年3月以来新高。强劲的零售销售和就业数据再次提升市场的鹰派预期，投资者普遍预计美联储今年处在加息周期的概率较大。美元指数在鹰派操作的影响下反弹，人民币汇率走弱，北上资金流入转向流出。

国内方面，市场进入二月份以来陷入区间震荡，股指期货表现分化，偏向成长的IM和IC相对强势。一方面，2月份以来海外风险因素的影响显现减缓了外资的流入，另一方面国内的弱现实是根本因素，复苏的基本面等待数据验证，短期市场在预期和偏弱的基本面之中区间震荡的概率较大。

投资策略：2月建议高抛低吸的区间思路应对。

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贵金属

观点：美元上涨，金价大幅下跌

昨日美元兑一篮子主要货币周三攀升至六周高位，美国零售销售数据较预期强劲，增强了投资者对美联储将在一段时间内保持紧缩货币政策以对抗顽固的高通胀的预期。金价触及一个多月来最低，受累于美元走强，好于预期的美国经济数据引发了对美联储可能进一步加息的担忧。国内方面，昨日沪金主力2304合约低开震荡，收小阴线；隔夜低开震荡，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金价下跌，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

3

钢矿

观点：政策端强调提振消费，钢材区间内弱反弹

钢材震荡区间内弱反弹，下方电炉成本支撑仍有效。产业方面，供应端本周高炉开工率小幅回升，考虑到目前利润倒挂，预计后续增量有限；短流程复产叠加轧线复工，预计建材供应增量仍然高于板材；建材成交回升至10万吨上方，仍弱于往年农历同期，预计三月仍有增量空间；目前供需结构反映在库存上仍然是去化速度偏慢的压力。政策端强调防范地产系统性风险和刺激消费，需求端强预期仍在，但盘面短期受到在供应增速过快、需求回升偏慢的压制，不愿给出高估值。长期逻辑仍然看好需求释放力度，围绕成本线附近布多，或暂作观望。

铁矿反弹力度偏强，资金上多头占优，但突破仍有一定难度。受强台风影响，铁矿发运大降，其中澳洲部分港口发运中断，目前处于逐步恢复过程中。长流程钢厂继续保持小幅的复产节奏，烧结矿消耗偏大库存低位再度转降，库存偏紧反映铁矿刚需仍较为坚挺，电炉复产较稳，高炉生产也偏刚性，叠加需求回升力度仍偏弱，成材供需压力有一定增大，现阶段钢厂利润不稳，只有下游需求驱动力进一步提升，才能够更好保障钢厂复产稳定性，因此铁矿短期以高位震荡为主，矿价虽然支撑坚挺，但进一步上行的驱动也取决于下游需求释放力度。

观点：双焦冲高回落，反弹动力有待加强

15日双焦冲高后回落，收长上影线，反弹动力仍不足，夜盘维持震荡运行。焦炭方面，现货暂稳，因利润倒挂，钢厂有继续打压焦炭意愿。供应端，焦企目前开工暂稳，基本维持即产即销。需求端钢厂原料库存基本保持在合理偏高水平，多按需采购为主，部分钢厂控制原料到货。焦煤方面，供应端，多数煤矿已恢复正常生产，进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位，澳炼焦煤近期价格飙升，到岸价高于国内，短期影响暂有限。需求端，钢焦企业补库偏谨慎。总体来说，市场对两会释放利好政策预期仍在，而需求预期亦难以证伪，但终端需求恢复进程较慢，市场心态谨慎，短期盘面震荡运行。策略上，前期多单谨慎持有。

玻璃

周三，玻璃主力05合约价格小幅震荡，主力收盘价1536元/吨（+8元/吨）。现货沙河安全1592元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨），华中、华南市场近日产销一般，部分品牌为促进出货成交价格下行。浮法玻璃市场缺乏利好消息刺激，由于下游需求启动缓慢，原片企业库存持续上涨，高库存、弱需求的局面难以有效缓解；叠加仍有企业产线存点火预期，供应持续高位下，预期玻璃价格延续震荡调整。

基本面上看，周度总库存增加，最新数据显示，库存总量7780.8万重箱（环比+3.54%），本周生产企业走货大多较前期减慢，场内成交气氛偏弱，贸易商拿货积极性不高，下游订单支撑不足，刚需为主，多地区出现累库，尤其华北和东北地区库存增长明显。华中地区库存环比+0.06%；华北地区库存环比+11.31%；华东地区库存环比+2.50%；华南地区库存环比+0.25%；东北地区库存环比+9.90%，西南地区库存环比-0.39%，西北地区库存环比-0.52%。产线变动上看，上周威海中玻二线450吨点火投产，湖北三峡新材（600293）600点火复产；本周信义玻璃950吨搬迁停产。目前多地产销一般，下游需求启动缓慢，多数企业产销尚不能做平，原片企业库存持续上涨，市场整体观望情绪偏浓。

12月地产竣工数据较11月有所好转，但开工数据持续低迷，1月地产复工情况依旧不乐观，仍需关注未来出台的地产政策对实际购房需求的刺激情况。目前需求表现弱势，浮法玻璃深加工订单同比情况一般，不同企业接单情况差距较大，但跟2022年同期春节后新增6.5天相比，今年节后新增订单的力度有限。

策略：短期：春节假期结束后，玻璃产线开始出现复产和新增点火，大规模冷修概率较低，在高库存、高供应、弱需求的基本面下，预计价格仍面临一定压力。今年初地产政策预期积极，若地产资金改善则玻璃价格能出现一定修复。目前现货市场价格较为坚挺，追低的风险较高，因此，在近月基差修复的逻辑下，可以考虑35正套。

工业硅

周二，工业硅主力08合约日内震荡，收盘价17885元/吨（-60元/吨；-0.33%）。现货参考价格17810元/吨（+35元/吨），短期贸易商挺价意愿增强，现货价格微涨，但实际成交量小降，新疆地区开炉数增加，短期现货上方压力小幅增加。

下游企业开工整体处于回升中，西北地区大厂产销有所转好，下游产品价格上涨加强下游潜在拿货意愿，短期厂家去库有所改善，挺价意愿加强；考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：下游需求有所回升，西北大厂产销整体略转好，挺价意愿增强，也刺激新疆开炉数提升。目前结合各地成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货有所转稳，但大幅上涨基础不具备，仍以震荡支撑格局看待。

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观点：美国零售销售超预期，铜价重心下移

铜

昨日铜价冲高回落走势，夜盘价格重心贴近68000元，现货成交转弱，美元偏强运行。从宏观层面来看，美国调整部分权重的2月CPI回落速度放缓，录得6.4%，核心CPI5.6%，环比回落仅有0.1个百分点，同时CPI环比变化再次转正，美国零售销售超预期强势，市场加息预期增强，5月加息25BP之后6月仍有可能继续加息，美元偏强走势，金价明显回落。国内方面，强复苏预期仍对价格有支撑，需要消费与复工带动下的数据持续验证。产业端方面，节后第二周的消费水平正常，不过累库压力仍在持续，今年上期所已经累库16.5万吨，社库累积21.5万吨，保税区累积10万吨，如果累库总量超过30万吨将会影响去库的乐观预期；短期铜价走势陷入纠结，以区间震荡为主，主要区间在67000-69500元/吨。

铝

美国1月CPI数据仍不及预期，受其影响昨日沪期铝价再度转弱，主力破位下行，且由于海内外库存增加，需求端对价格的支撑强度还未显现。2月份开始，云南省电力缺口仍存，预期降100万千瓦负荷量，理论减量折合电解铝产能约65万吨，但目前减产产能尚未完全落地执行。库存拐点未现，沪铝近日仍以震荡运行为主，今日交割，贸易商接货相对较少，市场存在一定的观望情绪， 成交情况一般。支撑下移至18000元，等待库存拐点。

锌

美国1月cpi略超预期，结合之前强劲的就业数据，美联储紧缩预期升温，美元指数再次走强，外盘锌价承压下跌带动内盘下行。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量，展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱。不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，国内一月信贷数据亮眼，为后续需求反弹注入了想象空间，我们认为短期锌价在22800下方仍可以看到一定的支撑，短线操作可关注锌价在22800附近的小反弹机会。

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原油

隔夜油价震荡下跌，尽管美原油超预期累库，美元强势对油价形成较大压力，但是近日机构月报均上调需求增长预期，IEA提示下半年供应短缺风险，多空博弈下油价小幅收跌。EIA数据显示，上周美国原油库存增加1628.3万桶至4.71亿桶，触及2021年6月以来的高点。汽油库存增加231.6万桶至2.42亿桶，馏份油库存减少128.5万桶至1.19亿桶。上周美国炼油厂开工率为86.5%，低于前一周的87.9%。需求方面，国际能源署（IEA）将2023年石油需求增长预测上调10万桶/天至200万桶/天，将2023年全球石油供应预测上调20万桶/日，至1.013亿桶/日。并表示由于欧佩克+及其他石油供应国的产量限制，下半年可能会出现供应不足。美国原油产品四周平均供应量为1984.8万桶/日，较去年同期减少10.24%。美国至2月10日当周EIA车用汽油总产量引伸需求数据 906.01万桶/日，前值937.13万桶/日，馏份油产量引伸需求数据 491.36万桶/日，前值493.71万桶/日。宏观方面，CPI年率已经连续第七个月降温，但下降步伐开始显示出趋于停滞的迹象。从宏观角度而言，中长期利空压力在增大。今日关注美国周初请失业人数。

策略：市场对美联储暂停或放缓加息的预期在降温，另外需求低迷使库存增加，但供应端风险仍存，油价尚有支撑，短期留意宏观情绪扰动的下行风险，油价下边际相对明显。策略上，SC上沿存在压力，国内燃油需求预期支撑，走势强于外盘，上沿区域可以部分止盈离场。

PTA

富海二线开车，PTA供应增量预期较强，短期PTA宽幅震荡。现货方面，部分刚需节后阶段性补货，基差再度微幅走强，但供应维持高位，需求恢复缓慢，绝对价格下降。2月15日PTA现货价格收跌7至5438元/吨，现货均基差收涨2至2305-25。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05贴水25附近、局部货源05贴水30、35附近、2月底交割现货05贴水20附近，3月上交割05贴水10附近。加工费方面，PX收1021.17美元/吨，PTA加工费维持低位181.53元/吨。

英力士3#降负，PTA整体负荷下滑至75.77%，聚酯开工提升至77.53%。截至2月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为36.84%，较上周开工上升14.98%。目前下游订单复苏有限，纺织品、服装需求提升缓慢，海内外订单仍未大量下达，因此织造厂商生产积极性不高，织造行业整体开工率虽较节前有明显提升，但与往年同期来看仍处于较低水平位置。

库存方面，PTA新产能投放，供应高位增量预期较强，且近期暂无检修计划公布，PTA整体供应量有增无减，但下游尚未恢复，累库预期较强。

策略：新装置投产兑现，供应持续回升，且终端需求恢复较慢，但加工费低位，成本支撑较强，且终端恢复预期仍存，短期PTA宽幅震荡。关注成本端。

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农产品

白糖

观点：多空交织，郑糖维持高位盘整

国际方面，近期多空交织，预计原糖维持高位震荡走势。受本榨季印度减产预期拖累，近期贸易流紧张格局支撑原糖价格。与此同时，巴西增产预期兑现，泰国进入榨季高峰，食糖陆续产出，预计本榨季食糖产量、出口量有望增加。巴西糖厂套保加速也一定程度上表明糖厂认为当前原糖的价格估值偏高，美原糖呈现出明显近强远弱格局。国内方面，南方主产区正处于甘蔗压榨高峰，供给端保持季节性充裕。1月产销数据出炉，全国食糖累计产量及销量均同比增加，累计产销率略高于上年同期。本榨季广西食糖产量预计较去年小幅减产30万吨左右，但云南和甜菜糖增产抵消该利多影响，且上半年为食糖消费淡季，预计郑糖05上行空间有限，以高位震荡为主。

鸡蛋

观点：触及成本支撑，期货盘面减仓反弹

之前部分产区价格已经跌破成本线，市场阶段性补货有所增加，贸易商及食品企业乏存抄底迹象，拉动了蛋价低位反弹。当前供应略偏紧，同时需求端预计将会好转，而且饲料价格也较高，鸡蛋05合约在4300附近支撑作用较大。昨日盘面出现减仓反弹行情，蛋价预计短期会区间震荡，上下空间相对来说都不大。建议波段或短线操作为主，背靠前低，逢低参与。

棉花

观点：郑棉止跌小幅反弹，美棉价格大幅回落

美国农业部USDA2月供需报告显示，与1月相比，工厂使用量略有下降，期末库存略有增加，产量和出口量保持不变。2022/23年度全球棉花期末库存减少85万包，原因是预计产量减少100万包，消费量预计减少19万包。2月美国2022/2023年度棉花种植面积预期1376万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花收获面积预期744万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花单产预期947磅/英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花产量预期1468万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总供应量预期1844万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1410万包，1月预期为1420万包，环比减少10万包；2月美国2022/2023年度棉花期末库存预期430万包，1月预期为420万包，环比增加10万包。报告整体中性偏空。15日ICE期棉大幅回落，日跌幅3.61%，收报于82.61美分/磅。国内棉花现货价格小幅下跌，新疆棉花加工逐步接近尾声，销售进度有所加快，国家棉花市场监测系统数据显示，截至2月9日新疆棉加工进度为93.2%，同比下降5.7%，销售进度为32.5%。下游纺织厂观望情绪浓厚，开机率明显回升，据MysteeL农产品数据检测，截至2月10日，主流地区纺企开机负荷为75.6%，周环比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增订单不足，多以年前订单为主。15日郑棉主力合约小幅上涨，日涨幅0.91%，盘中最高上探14460元/吨，最低下探14260元/吨，最终收报14350元/吨。2023年中央一号文件指出要求抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供，新年度国内植棉意愿下降的担忧或将缓解。预计短期郑棉弱势震荡运行，后续还需继续观察消费端的变化。

玉米

观点：天气转好上量增多，玉米期现走势分化

隔夜玉米小幅走低。国外，市场预计上周美玉米出口净销售料介于60-120万吨；国内，中央一号文件要求提升玉米单产，同时加速生物育种产业化进程。产区，目前全国售粮进度已过半不过仍然偏慢，随着天气转好，各地基层玉米上量有所提升，东北地区玉米购销加快，贸易商挺价收购，北港下海量增多，库存小幅下降推动价格上涨，华北地区基层上量增加，15日深加工企业厂门到货车辆大幅增加至940辆，企业报价整体平稳，销区玉米价格稳中有升，港口玉米库存有所减少，截至2月10日，广东港内贸玉米库存共计29.5万吨，较上周减少1.6万吨；外贸库存133.5万吨，较上周减少1.4万吨。总的来说，随着天气好转，玉米产区售粮进度开始提升，玉米购销逐渐活跃，销区玉米港口库存偏多，玉米市场整体供应充足，玉米价格预期走弱，目前玉米操作以逢高沽空为主。

豆粕

观点：阿根廷迎来短时大量降水，成本端叠加宏观压制豆粕价格

隔夜豆粕走低。宏观，美国1月零售销售月率录得3%，远超预期的1.80%，美联储3月加息25基点的概率升至87.8%，离岸人民币继续走升至6.86。供给端，USDA显示截至2月9日当周，美豆出口检验量为156万吨符合预期，但NOPA显示1月美豆压榨量为1.79007亿蒲，环比增加、同比降低且低于市场预期的1.81656亿蒲，美豆压榨降低与2月USDA供需报告调减压榨量相呼应，巴西大豆收获加速但仍不及预期，CONAB显示截至2月11日，巴西大豆收割率为15.4%，慢于去年同期的25.0%，近期降雨逐渐增加将再次阻碍收割进程，阿根廷大豆播种已完成，近期大豆产区将迎来锋面带来大量降水，不过降水持续性较短，未来一周阿根廷产区将再次回归干旱。国内，15日油厂压榨利润下降拖累开机率小幅降至54.08%，豆粕下游需求一般，油厂豆粕成交13.21万吨，其中现货成交11.21万吨，远月基差成交2万吨，油厂豆粕库存升至60万吨。总的来说，宏观扰动增强，成本端美豆出口检验符合预期，美豆压榨低于预期，巴西大豆收获仍偏慢，阿根廷大豆产区短期迎来降水但未来仍偏干旱；国内豆粕需求一般，企业多随用随采，油厂豆粕库存增至三年高位，目前宏观偏空，国内与成本端多空交织，豆粕期现走低，短期豆粕或将震荡偏弱运行。

油脂

观点：产地销区驱动均有限，油脂承压区间偏弱运行

隔夜油脂收跌。具体来看，美1月通胀降幅不及预期，阶段性宏观扰动仍在。产业面，棕榈油，1月末马棕库存增加，2月产量出口有所增加但力度有限，整体出口及去库乏力，BMD棕榈油承压。印尼继续紧缩出口，印度1月棕榈油进口环比下滑25%、同期豆油葵油进口分别大增45%和58%。大豆，美豆及全球大豆供需格局并未转变，不过NOPA1月美豆压榨量1.79007亿蒲低于预期1.81656亿蒲且出口有所放缓；巴西大豆收获进度略慢，阿根廷干旱威胁尚未解除，CBOT大豆短暂破位后再度承压区间上沿。国内，油厂开机率逐步回升至节前高位，同时下游成交有所回升，豆油库存80万吨附近波动，棕榈油库存重返100万吨，基差较低。总体而言，宏观风险仍未完全解除；CBOT大豆在南美定产前高位偏强；棕榈油产地销区驱动均有限；国内油脂供应充足，等待需求有效恢复，油脂整体仍承压陷于区间调整，操作上仍以区间内反弹短空参与为主。

生猪

观点：现货短时调整，盘面继续近弱远强

下游白条价格跟进不足，下游错位继续今日部分地区现货价格停滞调整。出栏、二育都较为积极，近期挺价情绪较强，前期猪价继续磨底后目前价格虽然看涨情绪强烈但缺乏实质利好。近月跟从现货，远月利好虽未坐实但消费会预期较强，维持近弱远强状况。短期内价格下方支撑较强上方压力明显，修复过低预期后下游难以高位承接。远月无实质性偏强建议暂时观望等待进一步指引。